侃股：部分可转债“高热”不是好事

时间：2023-08-16 19:56:24 来源: 北京商报网

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部分可转债价格居高不下，已经失去了避险功能，这并不是一种好的市场现象。建议恢复可分离式可转债，让避险者可以直接购买认股权证，让厌恶风险者可以买入纯债券。

可转债原本是为了让投资者避险而设计的，但是现在的可转债，转股溢价率都很高，部分可转债还出现了价格特别高的情况。对于这样的可转债，不仅没有任何避险功能，甚至本身就是巨大的风险隐患，而很多知识储备并不丰富的投资者，对于高价可转债的风险并没有充分的认识，一旦遇到风险发生，可能会损失惨重。

于是，把可转债分割成认股权证和纯债券就成为了解决当前矛盾的最佳办法。一份可转债之所以具有避险功能，就是因为它在股价下跌时能够体现出纯债券的价值，所以股价的跌幅不会太大；而当股价上涨的时候，它的股票属性又得到体现，所以一份可转债就等于一份企业债加上一份认股权证。

现在既然可转债的价格虚高，就可以把它分割成一份纯债券和一份纯认股权证，仍然喜欢可转债的投资者，可以同时持有一份可转债和一份认股权证；只想要固定收益的投资者，可以买入纯债券；只想投机的投资者，则可以只买入认股权证，这样一来，纯债券的价格基本上都会非常合理，基本不会有什么炒作题材，而认股权证这边则会承接所有的投机力量，即使知识储备并不丰富的投资者，也可以简单知道认股权证可能成为废纸，买入时也会有事先的思想准备，不会出现不知情的巨大亏损，这对于投资者参与可转债的投资大有好处。

如果认股权证过度炒作怎么办？历史上管理层有专门应对权证过度投机的方案，即创设权证。如果需要，可以拿来继续使用，当然，本栏认为如果所有的可转债都能分离出认股权证，巨大的认股权证供应，也很难出现过度的投机炒作。

事实上，现在的可转债虚高价格已经占用了很多厌恶风险的资金，它们买入可转债的目的并不是为了参与投机炒作，而是看到教科书上说可转债可以用很低的风险去博取较高的收益，但是它们并不知道，A股的可转债比教科书上描述得更贵，风险收益比并不划算。

所以本栏说，把可转债拆分成纯债券和纯认股权证，可以让投资者清晰地看清可转债的投资价值，想投资的投资，想投机的投机，这才是可转债的健康发展之路。

当然，如果将来可转债的整体转股溢价率变得合理，可转债也就没有分离的必要，那时候一切回归正轨也是可以的。但现在部分可转债的估值过高，已经占用了大量的A股资金，也分流了股市的活水，如果能够把可转债市场的资金挤入股市，也能在一定程度上提高A股市场的活跃度。

北京商报评论员周科竞

（责任编辑：张晓波）

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